两大魔咒笼罩收储难改白糖颓势

    2007/08榨季第三批国产糖收储将于今日正式拉开序幕，本次计划收储数量为30万吨，收储基础价格为每吨3400元。在本榨季食糖严重供大于求的市场背景下，此次收储可以说是千呼万唤始出来，市场期待国储收购能够给低迷的食糖市场带来一场甘霖。然而，我们认为在如此严峻的供需形势下，此次30万吨的收储很有可能只是杯水车薪而已。
　　食糖供应过剩量远超30万吨
    本榨季国内食糖的生产已在6月底结束，并进入了7、8、9三个月的榨季纯销售期。就最新的产销数据来看，本榨季共产糖1484万吨，截至6月末，国产糖销售量达到1015万吨，其中6月份销售133万吨。在6月份133万吨的销量中，还包括了15万吨的广西地方收储数量，所以6月份的实际用糖销量为118万吨，略低于5月份124万吨的销量。假设第三季度的食糖进口量为10万吨，那么本榨季最后三个月食糖的有效供给量将达到为480万吨左右。
    本榨季第一季度国产新糖的销售量为420万吨（扣除36万吨的收储量），而对于8月即将举行的奥运会可能带来的食糖消费增量，我们认为可以超过10万吨就已算是不错了。因此，我们估计第三季度食糖潜在的销售量大概为310万吨左右。再加上广西剩下的15万吨和国储此次的30万吨收储量，则本榨季剩下三个月的潜在销售量大概可以达到355万吨（忽略微乎其微的出口量）。这样看来，本榨季供应过剩量可以将达到125万吨左右。再假设本榨季的结转陈糖量为60万吨，那么还将有65万吨的食糖过剩量。虽然目前的糖价已跌入白糖生产成本区间，然而在巨大的销售压力下，我们认为市场将不得不牺牲价格来换取销售量。由此算来，在巨大的食糖过剩量面前，30万吨的收储量确实不算什么。
　　国储收购难改糖市运行周期
    长期来看，国储糖收放储的操作目的是逆糖市周期而行，其主要目的就是在时间上拉长糖价周期，在空间上平抑糖价的波动空间。然而从历史上来看，国储糖收放储的操作在大多数情况下都只能在短期内影响糖价，然而却很难改变糖市运行周期，往往出现越收储糖价越跌，越放储糖价越涨的现象。如上表所示。
    虽然目前白糖现货价格已跌到成本价区间，然而从最新的调研情况来看，2008/09榨季的甘蔗种植面积非但没有下降，反而在广西、云南两个最大的主产地有所增加。因此，如果下半年没有破坏性的灾害天气发生，可以预计下一榨季的食糖产量还将有所增加，本榨季也并非是食糖增产周期的末期。我们推断，中长期来看，此次收储难以引起糖价运行发生实质性改变，其影响在很大程度上也只是在心理层面上。
　　市场对于收储反应平淡
    此次国储以及广西地方实施60万吨收储量的消息早在6月中旬就已经确定了，与前几次市场的热烈反应相比，此次收储的消息并未在市场上惊起任何波澜，期货和现货市场延续了绵绵下跌之势。截至7月7日，郑糖主力0901自6月中旬以来已下跌近7%，而柳州白糖现货自6月中旬以来吨糖的下跌幅度也超过了50元。可见，对于国家和地方的收储计划，市场并不买账，这不仅是榨季严重供大于求的体现，也反映了市场对于后市糖价的担忧。
    综合以上分析，我们认为本榨季供大于求的现实压力以及对于2008/09榨季食糖继续增产的预期仍然是笼罩在糖市上方的两大魔咒，无论从哪个角度来看，此次国储30万吨的收储都难以对糖价的颓势产生实质性的影响。