股市牛熊对峙波幅增大 做空期指时机将至

　　本周沪深股票市场冲高回落。上证指数以5934.77点开盘，最高6124.04，最低5766.86，收盘于5818.05，较上周下跌1.44％。在指数下跌的同时，成交量大幅萎缩，全周成交量达到了7374亿，较上周下降了1500多亿元。本周仿真交易较为活跃。IF0711合约全周交易量达74万余手，较上周增加了37万余手。

　　一、 行情回顾及分析

　　本周股指先扬后抑。虽然上周末央行再度提高存款准备金率，但是周一上证指数依然顽强走高并首次冲上 6000 点，个股也有所活跃，上证指数收盘6030.09点，涨幅126.83点，成交金额1954亿元。流动性过剩依然是股指上扬的主要推动力。根据央行发布的第三季度金融统计数据显示，今年前三季度我国货币供应量稳步增长，到9月末广义货币供应量余额为39.31万亿元，同比增长18.45%，增幅比上季末高出1.39个百分点，比上月末高0.36个百分点；狭义货币供应量余额为14.26万亿元，同比增长2.07%，增幅比上季末高1.15个百分点，比上月末低0.75个百分点。在存款方面，9月末人民币各项存款余额38.30万亿元，同比增长16.84%，增幅比上季度末高0.85个百分点，比上月末高0.32个百分点。贷款方面，9月末金融机构人民币各项贷款余额25.90万亿元，同比增长17.13%。9月末国家外汇储备余额为14336亿美元，同比增长 45.11%。上述数据显示，我国流动性过剩状况依然较为严峻，货币供应总量偏多，通胀压力依然存在，调控还将以紧缩为主。而央行上周末决定自10月25日再度上调存款准备金率由12.5%调至13%，这已是今年内第八次上调存款准备金率，但市场依然惯性上涨。

　　证监会主席尚福林表示，在过去的五年中国内股市改革发展和基础制度建设取得不少成就，中国股市市值已跃居世界第四，与目前我国经济总量排名相同。上市公司质量提高，夯实股市发展基础，机构投资者投资比重已经占到市场的46%，市场功能不断健全，直接融资功能得到发挥，市场配置资源能力明显提高。受此激励，周二沪深两市股指震荡上行，指标股继续表现稳定，而前期滞涨或出现较深幅度调整的品种出现在涨幅前列。上证指数收盘6092.06点，涨幅61.97点，成交金额1670亿元；深圳成指收盘19358.44点，涨269.78点，成交金额660亿元。

　　在连续上调银行存款准备金率和发行定向央票后，央行向部分存款类金融机构发出通知，拟吸收部分非公开市场一级交易上的资金作为特种存款，存款期限为3个月和一年期，显示央行进一步缓解货币流动性过剩的意图。政策面因素影响了市场走势，周三沪深两市股指在冲高之后出现适度调整，成交金额相比有所萎缩，其中上证指数收盘6036.28点，下跌55.78点，成交金额1363亿元。

　　随着股指的不断上升，市场的风险在不断积累，监管层对沪深两市股指的关注也在加大。本周中国证监会副主席屠光绍在十七大新闻中心接受境内外媒体采访时表示，风险教育是当前投资者教育工作的重点内容，要通过风险教育进一步提高投资者的风险意识风险防范能力。他同时指出大力推动投资者教育工作是由投资者在资本市场中的地位决定的，也是市场进一步发展的需要，投资者如何具有理性的市场理念至关重要，市场越发展越需要成熟投资者的参与。此外，本周三大主流证券媒体先后刊登评论员文章，指出目前市场可能存在的风险。根据数据显示，随着上证综指上行至6000点之后，A股市盈率已高达87倍，远高于2001年6月14日67倍的历史高位。即便实施新会计准则后，按照今年上半年的上市公司业绩计算，A股动态市盈率也达到了49倍。而5.30之后大盘蓝筹股大幅飙升，甚至出现翻番，市场风险正在加速积累。投资者面对市场持续攀升，应提高风险意识，不忘理性投资，监管层和媒体关于市场风险的论述对投资者短期做多的信心有所抑制。后半周沪深两市股指再度出现深幅调整，上证指数最低逼近5800点，而深圳成指则下穿19000点。

　　沪深两市股指这个星期的走势和上周迥异。上证指数持续向上冲击至 6000 点上方，最高上摸 6124 点，但随着股指的不断上行，控制风险再度被市场所重视。事实上，最近几个交易日市场的震荡已经明显加剧，前期强势品种权重指标类个股出现明显的转弱迹象。从消息面上看，8月份国内CPI为6.5%，受价格传导效应的影响，9月份CPI达到6.2%，虽然有所下降，但仍在高位运行。面对通货膨胀压力，央行年内已经八次提高存款准备金率和五次加息，本周央行向部分存款类金融机构发出通知拟吸收部分非公开市场一级交易上的资金作为特种存款，进一步抑制资金流动性过剩。而十七大之后市场扩容的速度再度加快的可能性较大，10月下旬或11月上旬中石油公布招股说明书的概率较大，太平洋保险、中国电信等一系列公司也有望陆续回归A股市场，将对市场的资金面造成压力。当然，由于市场流动性过剩，现在认为股指上涨趋势已经改变为时尚早，但“小心驶得万年船”，多一份谨慎是不会错的。

　　本周仿真股指交易较为活跃。周一股指期货仿真交易各合约严重背离。受即将到期影响，IF0710合约暴跌607.2点，收盘前一度逼近跌停价格。而远期合约则在现货指数上涨的刺激下大幅上扬，IF0712 合约和 IF0803 合约价格分别上涨748.2和985.2点，收盘前冲击涨停价格。期指近跌远涨的格局凸显仿真交易市场分歧的加剧。一方面，随着交割日的临近，近月合约在收敛效应的压力下大幅走低以缩减升水；另一方面，远期合约在仿真投资者对股市良好预期的影响下继续强势上扬。周二沪深300指数维持高位震荡，仿真交易各合约依然近弱远强，除IF0710合约继续回落，其他合约都涨势喜人。IF0711 午后翻红，收盘上涨 5.45%。IF0803 开盘跳空高开，上午早早便进入熔断，随后一路上涨，午后上证、沪深300回调之时，略有下跌，随后封于涨停板，IF0712合约也收于涨停。总成交量略有增加，超过30万手，维持在仿真交易的历史天量区域。随着仿真交易参与者的增多，市场随意性显著增加。从近期仿真交易市场动则启动熔断机制的现象也可以发现非理性投资因素非常严重。周三在中金所执行强制减仓和现货指数走软的双重压力下，仿真交易市场终于结束连日来的疯狂走势，全线回落。IF0710合约宽幅震荡，收盘小幅回落，报5997点，微跌6.4点，较现货指数升水172.88点；IF0711合约收盘报7271点，跌288.2点；IF0712与IF0803合约盘中一度涨停，尾盘急挫，收盘分别下跌436点和392点。随着新入市投资者的增加，由于虚拟的资金盈亏本身并不影响投资者心态，期货市场的羊群效应集中体现在了仿真交易市场盘面表现上。早盘远期期指在惯性下高开，蜂拥的买盘再度将期指封死在涨停板上。而尾盘在现货指数走软，期指溢价明显过高的压力下，多头开始获利平仓，大量的反手做空盘又快速将远期期指从涨停板打压至下跌400点左右的低位。周四股指期货仿真交易合约延续前日尾盘跌势，全线杀跌。所有合约均现单边大幅下挫行情，其中，IF0710收于5711 点，跌 295.4 点，较现货指数升水 95.25 点。IF0711尾盘有所反弹，收报7095点。IF0712和IF0803均几乎收于全天最低，分别报收于9690点和11100点，跌幅接近9%。这一方面是受当日沪深300指数暴跌208.37点的影响，另一方面中金所前日启动的强制减仓制度也给市场造成利空影响。此外，10 月 18 日中金所发布关于调整仿真交易合约交易保证金通知，自当日结算时起IF0711合约的交易保证金标准由10％调整至12％，IF0803合约的交易保证金标准由12％调整至15％，其他合约仍按现有标准执行。中金所此举在于警示投资者注意风险，同时也是对中小投资者的一种保护。周五各合约惯性下跌。